Por Phil Weiss (TMF Grape) 28 de dezembro de 2000 No começo deste ano, escrevi as duas primeiras partes do meu estudo em andamento sobre opções de compra de ações (clique aqui para a Parte 1 e Parte 2). O objetivo desta série é detalhar como as opções são contabilizadas, para que os investidores possam tomar uma decisão mais informada sobre como visualizá-las. Conforme discutido em mais detalhes na Parte 1 desta série, o benefício fiscal relacionado ao exercício de opções de ações não qualificadas normalmente não é refletido no lucro líquido. No entanto, isso resulta em uma dedução no retorno de imposto da empresa. Por que: Suponha que um funcionário que tenha recebido uma opção de ações não qualificada (NSO) com um preço de exercício de 20 por ação exerça essa opção quando a ação estiver sendo negociada a 50 por ação. Quando a opção é exercida, o empregado é tributado sobre a diferença entre o preço de exercício 50 e o preço de concessão 20. Este 30 é o salário do empregado, então a empresa tem uma dedução de 30 compensações para fins fiscais. A grande maioria das empresas não inclui essa dedução de compensação ao calcular a renda sob os Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP). A dedução fiscal vale 10,50 para a empresa (30 vezes a taxa de imposto de renda das empresas). O efeito do exercício da opção de compra de ações por parte dos empregados não afeta a demonstração de resultados, mas atinge o balanço patrimonial como um aumento direto no patrimônio líquido. Os investidores também devem observar que esse ajuste ao patrimônio líquido nem sempre coincide com o valor registrado na demonstração do fluxo de caixa. Esse descasamento ocorre quando uma empresa tem um prejuízo operacional líquido para fins de imposto de renda federal e não pode utilizar todo o benefício fiscal do exercício da opção no ano corrente. Este parece ser o caso da Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Em seu mais recente Demonstrativo de Patrimônio Líquido, o benefício fiscal dos planos de opções de ações para funcionários era de 3.077, enquanto a Demonstração dos Fluxos de Caixa mostrava apenas 2.495. O tamanho do benefício fiscal também depende do preço das ações da empresa. Há duas razões para isso. Primeiro, um aumento no preço da ação sobre o preço da concessão resulta em um benefício fiscal maior e, segundo, o preço da ação poderia influenciar o número de opções sendo exercidas. Será interessante observar o impacto que o mercado de ações em dificuldades tem sobre o tamanho do benefício de fluxo de caixa do exercício de opções de ações que as empresas realizam no próximo ano. A primeira tabela resume o crescimento no fluxo de caixa reportado das operações no acumulado do ano e nos dois últimos exercícios sociais. A segunda tabela elimina o benefício obtido com o exercício das opções de ações e revela resultados dramaticamente diferentes. (Nota: Os dados da Amgens para 1998 e 1999 são os mesmos. Antes deste ano, a Amgen registrou esse benefício fiscal na seção de financiamento de sua demonstração de fluxo de caixa. Como resultado, o montante não fazia parte do fluxo de caixa das operações e nenhum ajuste era necessário.) No passado, as empresas tinham a opção de relatar esse item na seção operacional ou de financiamento da demonstração de fluxo de caixa. No entanto, este não é mais o caso, já que no início deste ano os poderes contábeis determinaram que esse benefício fiscal deveria ser registrado como parte do fluxo de caixa das operações. A Microsoft também relatou anteriormente este item na seção de financiamento. Ela reafirmou sua demonstração de fluxo de caixa para refletir essa mudança na política contábil em seu 10-K para o ano encerrado em junho passado. De todos os números da tabela acima, os mais angustiantes são os Ciscos. A Cisco obteve benefícios significativos de fluxo de caixa do exercício de opções de ações nos últimos cinco trimestres. Se o preço das ações da Ciscos continuar a sofrer. os investidores devem esperar que o benefício de fluxo de caixa do exercício de opções diminua, prejudicando o fluxo de caixa das operações da Ciscos. Também achei os resultados do primeiro trimestre da Microsofts bastante interessantes, já que seu benefício fiscal relacionado às opções no primeiro trimestre de 435 milhões foi aproximadamente um terço do resultado do ano anterior. O preço das ações da Microsoft certamente declinou no último ano. O declínio do benefício de fluxo de caixa da Microsoft a partir deste item é um exemplo do impacto que o desempenho do preço de uma ação da empresa pode ter sobre esse benefício. O importante aqui é ter cuidado com o impacto dos exercícios de opções sobre o fluxo de caixa das operações. Este benefício não é aquele que pode ser contado com alguma regularidade e está perigosamente ligado a duas coisas que a administração não tem controle sobre o preço das ações e o desejo dos funcionários de converter suas opções em dinheiro. Na próxima parte desta série, Ill continuar esta discussão, dando uma olhada em algumas outras questões, incluindo as empresas de impostos sobre folha de pagamento pagar quando as opções são exercidas e, se o espaço permitir, o custo das ações relacionadas à empresa e seus acionistas. Se você tiver alguma dúvida, por favor, pergunte-lhes em nosso Motley Fool Research Discussion Board. O Mito do Fluxo de Caixa Mensal É o que eu chamo de Mito do Fluxo de Caixa Mensal. Não me entenda mal. Eu amo a renda de alto rendimento. E uma das razões pelas quais eu amo muito as opções de ações é porque existem muitas estratégias diferentes de negociação de opções que podemos empregar para gerar renda de alto rendimento. O retorno em dinheiro potencial da negociação de opções supera os fluxos de renda típicos disponíveis através de investimentos de renda mais tradicionais, como títulos e ações que pagam dividendos. Estratégias de renda de opções não são isentas de riscos. claro. Mas, inversamente, não há nenhuma regra que diga que esses negócios têm que ser imprudentes para serem lucrativos. Na verdade, qualquer estratégia de negociação de opção que gere um crédito pode ser usada para criar seu próprio negócio de fluxo de caixa pessoal. E esses podem ser tão arriscados ou tão conservadores quanto você escolher. Como tal, o escritor opção tem muitas opções a considerar - chamadas cobertas. Posições seguras ou nuas. touro colocar spreads. barganha de chamada. e condores de ferro são todas as estratégias de negociação de opções comuns que podem resultar em grandes retornos de caixa a curto prazo em relação à quantia de dinheiro colocada em risco. Existem inúmeros recursos on-line que se concentram em estratégias de opções de produção de renda, algumas gratuitas e com base em assinatura. Muitos desses recursos on-line são bastante válidos e valiosos. Mas, na grande maioria dos casos, as estratégias de renda de opções são descritas explicitamente como, ou consideradas como grandes candidatos potenciais para veículos de fluxo de caixa mensal de alto rendimento. Então, por que isso é um problema? Se você pensar sobre isso, não é perfeitamente natural ver a escrita de chamadas cobertas e várias estratégias de negociação de spread de crédito como meio de gerar renda mensurável considerável? Afinal de contas, há dois fatores principais que reforçam essa perspectiva: um conjunto diferente de opções expira e, igualmente importante, a maioria de nossas contas e outros passivos financeiros vencem mensalmente. Mas há um grande problema com a ideia de um negócio de fluxo de caixa mensal baseado em opções. Somente em teoria você pode consistentemente produzir um fluxo estável e previsível de renda mês a mês. Na prática, nenhum índice de mercado ou estoque individual é tão previsivelmente bem comportado. Se for esse o caso, então os índices ou ações implicados em volatilidade (e, portanto, a quantia que você recebe quando escreve suas opções de receita) serão rapidamente reajustados para baixo para refletir seu comportamento recém-domado. Não importa o quão conservador você seja, a sorte que tem, o quanto as probabilidades estão a seu favor, ou qual estratégia de renda específica que você emprega, há uma chance de que qualquer spread de crédito que você criar vá se mover contra você. Exigir de si mesmo ou um retorno dinâmico do mercado de ações que seja consistente e de alto rendimento E mensal é irrealista e serve apenas para aumentar a chance de que seus negócios irão mover-se contra você. Por que isso? Simplesmente, quando você aborda estratégias de renda de opção com uma mentalidade de cota ou um requisito inflexível de que todos os seus negócios precisam produzir um certo percentual de retorno no ciclo de opções dos próximos meses, a qualidade de seus negócios vai se deteriorar. Quando boas oportunidades de quatro semanas estiverem indisponíveis na manhã de segunda-feira após a expiração do ciclo de opções anteriores, você será tentado a perseguir o prêmio e a escolher um negócio inferior. O retorno necessário de quatro semanas pode facilmente ter precedência sobre a qualidade do negócio e a probabilidade de seu sucesso. Não há absolutamente nada de errado com a tentativa de usar opções para construir uma operação de fluxo de caixa. Não é a opção de fluxo de caixa a que me oponho - é quando você fixa a estipulação extra de que o fluxo de caixa deve ocorrer em um horário definido e regular que você começa a sabotar a si mesmo. Segurança versus Liberdade Retornos de alta rentabilidade e fluxo de caixa mensal consistente são mentes opostas com pouca chance de reconciliação. Como grande parte da vida, parece que devemos escolher entre segurança e liberdade. O mercado de ações é uma criatura mística da floresta que, se abordada adequadamente, pode levá-lo ao tesouro. Mas nem sempre segue o mesmo caminho ou viaja na mesma velocidade. Não é um bruto estúpido que você pode refrear e domesticar. A domesticação é a chave aqui. Essa é a fantasia da mentalidade de fluxo de caixa mensal. Mas os lucros na forma de renda de opções não podem ser domesticados a não ser que você os castre primeiro. Se você quiser retornos lucrativos de suas estratégias de renda de opção, você deve perder a mentalidade de fluxo de caixa mensal. Você não pode ter retornos em dinheiro de alto rendimento e a consistência de um pagamento de anuidade programado regularmente. Se você quiser a segurança de um pagamento específico em uma data específica, terá que aumentar as expectativas de quanto esses pagamentos serão. Grandes retornos de renda são muito possíveis, mas os comerciantes de renda bem-sucedidos são flexíveis e pacientes. Se você quiser ganhar 60 por ano em retornos, não tente fazê-lo antecipando um pagamento realizado na terceira sexta-feira de cada mês durante todo o ano. Em geral, quanto mais freqüentemente você precisar ser pago na vida, mais pobre você será. Isso é tanto uma causa quanto um efeito. A renda anual de um diarista, por exemplo, pode ser insignificante, mas a principal causa de sua pobreza é que sua estrutura de remuneração diária exige e reforça uma mentalidade de curto prazo. Quanto mais renda você conseguir produzir irregularmente e cobrir períodos de tempo mais longos, mais consistentes e saudáveis serão seus retornos gerais. Mover-se de uma mentalidade mensal para uma mentalidade trimestral (ou até mesmo uma mentalidade anual) é tão radicalmente benéfico quanto o diaristas passando de uma mentalidade diária para uma mentalidade mensal. Então, quando você enviar seus navios para o mar, seja flexível e paciente, e deixe-os retornar em sua programação, não a sua. Retorno do Fluxo de Caixa Mensal à Análise de Opções de Ações e Declaração de Fluxo de Caixa de Artigos: Analisando o Fluxo de Caixa das Atividades de Financiamento A demonstração do fluxo de caixa é uma das mais importantes, mas freqüentemente negligenciadas, demonstrações financeiras de uma empresa. Em sua totalidade, permite que um indivíduo, seja ele um analista, cliente, provedor de crédito ou auditor, aprenda as fontes e os usos do dinheiro de uma empresa. Sem a devida gestão de caixa e independentemente da velocidade com que as vendas de uma empresa ou os lucros declarados na demonstração de resultados estão crescendo, uma empresa não pode sobreviver sem garantir cuidadosamente que ela receba mais dinheiro do que a entrega. Ao analisar a demonstração de fluxo de caixa de uma empresa, é importante considerar cada uma das várias seções que contribuem para a mudança geral na posição de caixa. Em muitos casos, uma empresa pode ter fluxo de caixa global negativo para um determinado trimestre, mas se a empresa pode gerar fluxo de caixa positivo de suas operações de negócios, o fluxo de caixa global negativo não é necessariamente uma coisa ruim. Abaixo, vamos cobrir o fluxo de caixa das atividades de financiamento, uma das três principais categorias na demonstração dos fluxos de caixa. Uma Introdução ao Fluxo de Caixa das Atividades de Financiamento A atividade de financiamento na demonstração do fluxo de caixa se concentra em como uma empresa arrecada capital e a devolve aos investidores por meio do mercado de capitais. Essas atividades também incluem o pagamento de dividendos em dinheiro. adicionar ou alterar empréstimos ou emitir e vender mais ações. Esta seção da demonstração dos fluxos de caixa mede o fluxo de caixa entre uma empresa e seus proprietários e credores. Um número positivo vai indicar que o dinheiro entrou na empresa, o que aumenta seus níveis de ativos. Um valor negativo indica quando a empresa pagou o capital, como o pagamento de dívidas de longo prazo ou o pagamento de dividendos aos acionistas. Exemplos de itens de fluxo de caixa mais comuns decorrentes de atividades de financiamento de empresas são: Receber caixa da emissão de ações ou gastar dinheiro para recomprar ações Receber caixa da emissão de dívida ou pagar a dívida Pagar dividendos em dinheiro aos acionistas Receitas recebidas de funcionários que exercem opções de ações Receber dinheiro de emissão de títulos híbridos. como a dívida conversível Para ilustrar mais claramente, aqui está uma declaração real do fluxo de caixa que cobre três anos de atividades financeiras para a Covtan Holdings (NYSE: CVA), que é muito ativa no mercado de capitais e em aumentar capital: Em seu depósito de 10-K em 2012 com a Securities Exchange Commission (SEC), a Covanta fornece um resumo de suas atividades de liquidez e recursos de capital. Ele detalha que recomprou 5,3 milhões de suas próprias ações a um custo médio de 16,55 por ação, o que aumenta os 88 milhões no cronograma de fluxo de caixa de financiamento acima. Ele também pagou 90 milhões em dividendos aos acionistas, o que incluiu o pagamento antecipado de dividendos do primeiro trimestre de 2013 para ajudar os acionistas, devido ao aumento dos impostos sobre dividendos em 2013. E como você pode ver acima, ele levantou mais de 1 bilhão. na dívida de longo prazo, decorrente de um mix de uma linha de crédito sênior com vencimento em 2017 e empréstimo a prazo com vencimento em 2019. Ela usou alguns desses recursos para saldar um empréstimo de longo prazo. Resumiu que o caixa líquido utilizado durante o ano de 2012 foi de 115 milhões, impulsionado principalmente por menores recompras de ações ordinárias, parcialmente compensado por maiores dividendos pagos aos acionistas e pelo refinanciamento da dívida corporativa de 2012 e pelo refinanciamento da dívida do projeto. Empresas sediadas nos EUA são obrigadas a relatar sob os Princípios Contábeis Geralmente Aceitos, ou GAAP. As Normas Internacionais de Relato Financeiro (IFRS), são invocadas por empresas fora dos EUA Abaixo estão algumas das principais distinções entre os padrões. que se resume a algumas escolhas categóricas diferentes para itens de fluxo de caixa. Trata-se simplesmente de diferenças de categorias que os investidores precisam tomar conhecimento ao analisar e comparar as demonstrações de fluxo de caixa de uma empresa sediada nos EUA com uma empresa estrangeira. Como alguns itens do balanço patrimonial se relacionam com essa seção de fluxo de caixa A análise da demonstração do fluxo de caixa é extremamente valiosa porque fornece uma reconciliação do caixa inicial e final no balanço patrimonial. Essa análise é difícil para a maioria das empresas de capital aberto por causa dos milhares de itens de linha que podem entrar nas demonstrações financeiras, mas a teoria é importante para entender. O fluxo de caixa de uma empresa das atividades de financiamento geralmente está relacionado às seções de patrimônio e dívida de longo prazo do balanço patrimonial. Um dos melhores lugares para observar as mudanças na seção de financiamento do fluxo de caixa é na demonstração consolidada do patrimônio líquido. Números da Heres Covantas: A recompra de ações ordinárias de 88 milhões, que também está na demonstração de fluxo de caixa que vimos anteriormente, é dividida em capital realizado e redução de ganhos acumulados, bem como uma redução de 1 milhão em ações em tesouraria. No balanço da Covantas, o saldo de ações em tesouraria diminuiu em 1 milhão, demonstrando a interação de todas as principais demonstrações financeiras. Para resumir outros vínculos entre o balanço de uma empresa e o fluxo de caixa das atividades de financiamento, mudanças na dívida de longo prazo podem ser encontradas no balanço patrimonial, bem como notas explicativas às demonstrações financeiras. Os dividendos pagos podem ser calculados a partir do saldo inicial dos lucros acumulados no balanço patrimonial. adicionando lucro líquido. e subtrair o valor final dos lucros retidos no balanço. Isso equivale a dividendos pagos durante o ano, que são encontrados na demonstração do fluxo de caixa nas atividades de financiamento. O que os investidores / analistas devem analisar ao revisar esta seção Um investidor quer analisar de perto quanto e com que frequência uma empresa obtém capital e as fontes do capital. Por exemplo, uma empresa que depende fortemente de investidores externos para grandes e frequentes infusões de caixa pode se tornar um problema se os mercados de capital se aprisionarem, como aconteceu durante a Crise de Crédito em 2007. Também é importante determinar o cronograma de vencimento da dívida. Aumentar a equidade é geralmente visto como tendo acesso a capital estável e de longo prazo. O mesmo pode ser dito para as dívidas de longo prazo, o que dá à companhia flexibilidade para pagar a dívida (ou desligar) por um longo período de tempo. A dívida de curto prazo pode ser mais um fardo, pois deve ser paga de volta mais cedo. Voltando novamente a Covanta, a empresa deve ter acesso a capital estável e de longo prazo, porque as instalações de geração de energia a partir de resíduos custam milhões de dólares e estão sob contratos com governos e municípios que podem durar uma década ou mais. A energia fornecida (na maioria dos casos, o vapor é gerado a partir da queima de lixo e resíduos relacionados) também é vendida sob contratos de energia de longo prazo. Como tal, a parte de financiamento de suas demonstrações de fluxo de caixa é muito pertinente à forma como constrói usinas e arrecada fundos para fazê-lo ao longo de muitos anos. Em sua forma básica, as atividades de financiamento em uma demonstração de fluxo de caixa fornecem grandes detalhes sobre como uma empresa toma emprestado e paga dinheiro, emite ações e paga dividendos. O fluxo de caixa de uma empresa de atividades de financiamento está relacionado a como ela funciona com os mercados de capitais e investidores. Por meio dessa seção de um demonstrativo de fluxo de caixa, um investidor pode saber com que frequência (e em que quantidades) uma empresa obtém capital de fontes de dívida e patrimônio, além de como ela compensa esses itens ao longo do tempo. Uma medida da parte ativa de uma força de trabalho da economia. A taxa de participação refere-se ao número de pessoas que são. Todo o estoque de moeda e outros instrumentos líquidos em uma economia do país a partir de um momento específico. A oferta de dinheiro. 1. Em geral, uma situação de igualdade. A paridade pode ocorrer em muitos contextos diferentes, mas sempre significa duas coisas. Uma classificação de ações negociadas quando um dividendo declarado pertence ao vendedor e não ao comprador. Um estoque será. Uma unidade que é igual a 1/100 de 1 e é usada para denotar a alteração em um instrumento financeiro. O ponto base é comumente. O regulamento do Federal Reserve Board que rege as contas de caixa do cliente eo montante de crédito que as corretoras e corretoras.
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